Сравнение инвестиционных стратегий Б. Грэхема, Фишера, Баффетта, Темплтона, Прайса

Целью статьи является проведение сравнительного анализа стратегии инвестирования и выяснения основополагающего подхода, который используется инвесторами фондового рынка на практике. Для этого нужно решить следующие задачи:

• раскрыть сущность инвестиционных стратегий У. Баффета, Б. Грэхема, т. Роу Прайса, Дж. Темплтона, Ф. Фишера;

• провести сравнительный анализ стратегий инвестирования, выделяя основные этапы методики анализа, особенности каждого подхода, преимущества и недостатки;

• выяснить ключевой подход, который используется инвесторами фондового рынка на практике.

Стратегия инвестирования Б. Грэхема

Бенджамин Грэм (1894-1976) американский экономист и инвестор. Считается отцом «стоимостного инвестирования». Преподавал в Колумбийской бизнес-школе. Инвесторы Уоррен Баффет, Ирвинг Кан, Уолтер Шлосс назвали себя последователями Грэма.

Начнем оценку стратегий инвестирования с подхода Б. Грэхема. Инвестиционная стратегия Б. Грэхема получила название инвестирования на основе реальной стоимости. Он покупал акции, на которые и инвесторы не обращали
внимания. Это могли быть акции небольших малоизвестных эмитентов или, наоборот, акции крупных и финансово мощных фирм, снизившихся в цене. Чтобы защититься от возможных убытков, Б. Грэхем широко использовал принцип диверсификации инвестиционного портфеля: он удерживал акции более, чем 100 различных эмитентов.

Принципы инвестиционной стратегии Б. Грэхема можно представить так:

• выбирайте не ценные бумаги, а эмитента (при отборе акций надо выбирать прежде всего бизнес, то есть действовать так, словно в дальнейшем планирует управлять бизнесом);

• покупайте акции по цене, гарантирующей отсутствие убытков (для предотвращения возможных убытков от падения курса Б. Грэхем рекомендовал покупать акции по цене с безопасным запасом, то есть ниже реальной стоимости на определенный процент);

• покупать акции известных эмитентов в момент падение курса;

• будьте готовы действовать в условиях хаотичного колебания фондового рынка;

•  инвестируйте независимо от состояния фондового рынка периодически и равномерно.

Методика выбора недооцененных акций составляется из трех этапов.

Этап 1. Сбор информации.

Предпочтение отдавалось традиционным источникам информации (финансовые отчеты эмитентов, отраслевые обзоры, специализированные издания финансового рынка и финансовой отчетности).

Этап 2. Оценка информации.

Прежде чем начать анализ и отбор акции, Грэхем задавал ряд вопросов:

• растут прибыли эмитента акций быстрыми темпами по сравнению со среднеотраслевыми?

• может ли эмитент продемонстрировать устойчивые темпы роста объемов продаж и прибыли в течение достаточно долгого периода?

• какова рентабельность продаж и достаточна ли доходность собственного капитала?

• возможно ли рассчитывать на нормальный уровень текущей задолженности эмитента?

• насколько регулярно выплачивались дивиденды в прошлом и выплачиваются сегодня?

• можно ли считать курс акций низким по сравнению с прибылью на акцию или собственным капиталом на акцию?

Последователи подхода Б. Грэхема впоследствии рассмотрели этот перечень вопросов.

Опишем порядок проведения анализа, выделив отдельные подпункты в этапе оценки:

1. Изучение финансовых отчетов и отраслевых обзоров.

2. Анализ финансовой отчетности и коэффициентов.

Первоочередной задачей оценки финансовой отчетности является выявление финансовой устойчивости и доходности эмитента акций, что осуществлялось Б. Грэхемом по данным баланса. Стоит отметить, что на сегодня, кроме доходности, инвесторы особое внимание уделяют способности эмитента акций генерировать денежные потоки.

Для точной и адекватной оценки Б. Грэхем активно использовал финансовые коэффициенты. Анализ финансовых коэффициентов проводится по данным финансовой отчетности эмитента акций за несколько предыдущих лет с целью получения количественной оценки о степени инвестиционной привлекательности эмитента акций как объекта инвестирования. Для этого также необходимо учесть ее конкурентоспособность, финансовые ресурсы и рентабельность.

В анализе он в первую очередь использовал два основных коэффициента для выяснения основного вопроса, на котором основывается его подход - это определение, насколько курс акции эмитента акций соответствует ее реальной стоимости.

Этими коэффициентами были цена/прибыль (P/E) и коэффициент котировки акций.

Особенностью коэффициента P/E является его высокое значение, обусловленное отсутствием или незначительной суммой прибыли, что вызывает необходимость привлечения к анализу дополнительных коэффициентов, в частности коэффициента «цена продажи (P/S)». Для сравнительного анализа доходности акций, Грэхем применял показатель, обратный коэффициенту «цена/прибыль» – прибыль на акцию/цена акции (EPS). Б. Грэхем использовал его для сравнения
акций различных эмитентов, других ценных бумаг, процентных ставок по депозитам, государственным облигациям в качестве вариантов объектов инвестирования.

Кроме базовых коэффициентов, во время анализа также применялся ряд показателей, которые можно найти в книге Разумный инвестор.

Б. Грэхем считал, что эффективным является сравнение значений коэффициентов «цена/прибыль», «цена/продажи», «цена/собственный капитал» со средними по отрасли или средними по фондовому рынку. Что касается выплаты дивидендов, то его рекомендацией является - покупать акции эмитентов, которые более длительное время выплачивают постоянно растущие дивиденды. Однако выплаты дивидендов могут быть случайными, особенно это характерно для отечественных эмитентов акций. Поэтому в большинстве случаев имеет место только доходность от роста рыночного курса акций.

Этап 3. Принятие решения.

Б. Грэхем не покупал ценные бумаги, не убедил себя, что собрал полную и достоверную информацию об эмитенте. Также он должен был удостовериться, что эмитент соответствует его критериям. Он считал, что нужны достаточно веские причины для того, чтобы продать или купить акции, а также предлагал разработать политику купли-продажи ценных бумаг, учитывая ожидаемый уровень прибыли от сделки и приблизительную оценку продолжительности владения ценными бумагами. Как правило, он удерживал акции в течение двух лет.

Инвестиционная стратегия  Ф.Фишера

Источник: книга Фишера Ф.А. "Обыкновенные акции и необыкновенные доходы" и другие работы автора

Фишер - американский фондовый инвестор, живший с 1907 по 2004 год. Названный Morningstar одним из величайших инвесторов всех времен. Автор четырех книг, наибольшей популярностью которых пользуется рекомендованная Уорреном Баффетом публикация "Обыкновенные акции и необыкновенные доходы"

Фишер начал свою карьеру в 1928 году. Затем он покинул Стэнфордскую Высшую Школу бизнеса, чтобы устроиться на работу аналитиком по ценным бумагам в англо-лондонском банке в Сан-Франциско. В 1931 году он основал собственную компанию Fisher & Co. Он руководил ею до 1991 года, когда в возрасте 91 года вышел на пенсию.

Его самой известной инвестицией стала покупка в 1955 году акция Motorola-компани, которая в то время производила радиоприемники. Акциями Motorola он владел до самой смерти. Фишер известен своим авторским методом инвестирования под названием scuttlebutt.

Он избегал давать интервью и редко выступал на публике. Это изменилось в момент выхода первой книги в 1958 году. Тогда популярность Фишера чрезвычайно возросла. На одном из ежегодных собраний акционеров Berkshire Hathaway мультимиллиардер Уоррен Баффет рекомендовал эту книгу, назвав себя „85% Грэма и 15% Фишера".

Похожий подход к анализу акций, предложенный Ф. Фишером, который заключается в покупке недооцененных активов или акций роста с помощью "метода слухов" и пятнадцати пунктов. Эта методика анализа есть в учебном плане инвестиционного класса высшего школы бизнеса Стэнфордского университета. Мультимиллиардер-финансист У. Баффет считает Ф. Фишера одним из своих учителей. Его труд "Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings" стал одним из основных при создании собственной инвестиционной философии.

Рассмотрим подробные сведения о подходе, начавши с «метод слухов». Он заключается в том, что необходимо ознакомиться с мнением лиц, связанных с деятельностью эмитента акций, представляющих интерес для инвестора.

Чего следует избегать, по Фишеру:

• вступать в контакт с кем-либо из администрации эмитента акций;
• тратить много времени на анализ годовых отчетов эмитента акций прошлых лет;
• расспрашивать всех знакомых брокеров об акциях эмитента.

Он считает, что нужно взглянуть на баланс эмитента акций с целью определения финансового состояния и общего характера капитализации. Лиш после этого, воспользовавшегося "методом слухов", надо провести опрос в нескольких предприятиях (учреждениях) отрасли, задать грамотные, заранее подготовленные вопросы о сильных и слабых сторонах конкурентов,
обязательно пообщаться с рядом респондентов.

Особенностью такого общения является умение убедить собеседника в том, что эта информация никогда не будет раскрыта. Суммируя полученную информацию из разных источников, необходимо проверить согласованность ее между собой.

Завершающим этапом метода должно стать установление контакта с руководством эмитента акций для полного обобщения данных, но только при условиях окончательного выбора акций как объекта инвестирования.

Целью "Метода слухов" является сбор информации для проверки акций с помощью "пятнадцати пунктов", к которым инвестору следует проявить интерес. Акция может стать «золотым дном» для инвестиций, даже если она не полностью соответствует всем пунктам, и хотя она и не подойдет под определение удачного объекта для инвестирования.

• Некоторые из пунктов касаются вопроса корпоративной политики, другие характеризуют эффективность реализации политики.
• Часть пунктов касается вопросов, на которые проще ответить, используя информацию, полученную из источников вне предприятия (учреждения), в иных случаях лучше провести прямой опрос персонала эмитента акций.

Дополнительными принципами в анализе акций, кроме "метода слухов" и пятнадцати пунктов, есть еще десять пунктов так называемых» не "для инвесторов".

Основой правильного выбора акций для инвестирования Ф. Фиер считает получение максимальной доходности при малейшем риске. Однако он не является сторонником методов отбора акций, которые могут опираться на математические расчеты. Бухгалтерские и статистические исследования, которые воспринимаются как основа успешного инвестирования, даже при условии достаточно тщательного анализа, могут указать лиш на несколько выгодных сделок, отмечает Ф. Фишер. Некоторые из них действительно станут стоящими того, но в ином статистическом анализ не сможет выявить реальных проблем эмитента акций и поэтому через несколько лет окажется, что акции фактически продавались по завышенной цене.

Эмитент, акции которого стоит покупать инвестору, - это субъект хозяйствования, у которого бизнесом управляют компетентные менеджеры.

Приведем этапы поиска акций по методу Фишера

Этап 1. Сбор информации.

Чтение специализированных журналов, изучение финансовой отчетности и обзоров фондового рынка. Решение принимается на основе результатов разговора со специалистами и топ менеджерами эмитента акций.

Этап. 2 анализ информации.

Процесс предусматривает анализ состояния эмитента акций в соответствии с пятнадцатью пунктами. В целом этот этап анализа можно разбить на две группы показателей: финансовые и нефинансовые.

В финансовых показателях Ф. Фишер особое значение придает изучению примечаний к финансовым отчетам, где раскрываются источники чрезвычайных доходов или факторы чрезвычайных расходов, изменения в учетной политике и др.

Показатели рентабельности он считает недостаточной основой для инвестирования, его больше интересуют вопросы стабильности высокой рентабельности в будущем и пути ее поддержания на уровне. По его мнению, больше внимания стоит уделять рентабельности продаж в отличие от рентабельности хозяйственной деятельности в целом.

Фишер считает, что инвесторы уделяют слишком большое значение коэффициентам «цена/прибыль» и «цена/объем продаж", но все же анализирует их, однако не переоценивая их значение.

Ф. Фишер не придает большого значения выплаченным дивидендам. Его больше интересует реинвестирование: можно ли на этой основе ожидать роста курса акций эмитента в будущем. Он утверждает, что не стоит инвестировать в эмитента, который постоянно меняет свою дивидендную политику. Внимание надо обращать на акции с относительно низкими дивидендными доходами.

К нефинансовым факторам относятся:

• успех реализации корпоративной стратегии;

• надежность и опыт управленческой команды эмитента акций;

•  доступность топ-менеджеров для акционеров и общества;

• инновационность менеджмента;

• способность эмитента акций привлекать и удерживать способный и энергичный персонал;

• качество продуктов с точки зрения потребителей;

• степень удовлетворения потребителей;

• узнаваемость и восприятие бренда эмитента акций;

• надежность и срок службы продуктов;

• продолжительность цикла разработки и внедрения новых продуктов, эффективность новых разработок;

• эффективность маркетинговой и рекламной стратегии.

Если Ф. Фишеру не удается получить доступ к лицам, владеющим необходимой информацией, или если они отказываются открыто обсуждать его вопрос, то он предпочитает больше не исследовать такого эмитента.

В случае сбора достаточной информации для пятнадцати пунктов с помощью "метода слухов",  он переходит к следующему шагу – администрация эмитента акций.

Этап 3. Принятие решения

На основе собранной информации у него уже есть представление о бизнесе и о его проблемах, что дает возможность сформулировать основные вопросы для топ-менеджера. Вопросов может возникнуть много: просьба объяснить статьи финансовой отчетности, сформулировать маркетинговую и сбытовую стратегию, прокомментировать меры контроля расходов или особенности конкуренции в отрасли. В зависимости от бизнеса, они могут значительно отличаться.

Как замечает Ф. Фишер, всегда нужно помнить, что даже совершенное знание правил и понимание распространенных ошибок не может помочь тем потенциальным инвесторам, которые не обладают терпением и самодисциплиной.

Безусловно, методы и приемы анализа ценных бумаг, которые использует Ф. Фишер, нельзя считать догмой. Некоторые из них отошли в прошлое, а на их место приняли современные компьютеризированные методы. В то же время для отечественного фондового рынка, где большинство эмитентов непрозрачны для инвесторов, методы Ф. Фишера могут стать как раз уместными.

Инвестиционная стратегия У. Баффета

Источник: книги Уоррена Баффета

Известный как «Оракул Омахи», Уоррен Баффет является одним из лучших инвесторов всех времен. Он управляет холдингом Berkshire Hathaway, в который входят более 60 компаний, в том числе Geico, производитель аккумуляторов Duracell и сеть ресторанов Dairy Queen. Он пообещал пожертвовать более 99% своего состояния на благотворительность. Он уже пожертвовал более 32 миллиардов.

У. Баффет реально оценивает свою компетентность в тех или иных отраслях экономики, поэтому он инвестирует
только в ценные бумаги эмитентов, бизнес которых ему понятен. Этот бизнес должен основываться на чем-то реальном и необходимом людям. Если в то время на рынке нет акций, которые отвечают этим требованиям, то У. Баффет удерживает капитал в денежных средствах и ожидает, пока не появится что-нибудь интересное. Он считает, что ключевым вопросом инвестирования является понимание разницы между ценой актива и действительной стоимостью, которую получает при покупке.

У. Баффет принимает решение о покупке ценных бумаг, учитывая то, есть ли смысл получить контроль над этим бизнесом на долгий срок. Он ищет эмитентов акций, которые до сих пор демонстрируют хорошие финансовые результаты, эффективный менеджмент, имеют много конкурентных преимуществ и выпускают высококачественные продукты широкого обихода под популярной торговой маркой. Иньими словами, эмитентов акций, генерирующих стабильный денежный поток и способных реинвестировать его в собственный рост. В таком случае можно надеяться, что уровень доходности акционерного капитала будет высок и оправдает ожидания акционеров. Перед тем
как заключить сделку, У. Баффет спрашивает себя: "Действительно ли это надежный бизнес? И возможно ли считать цену акций разумной?» 

Постулаты инвестиционной стратегии:

1. Инвестируйте в хорошо известного потребителям и фондовому рынку акций эмитента, выпускающего нужные людям товары.

2. Инвестируйте в эмитенте акций с эффективным менеджментом.

3. Покупайте акции нестабильных, но перспективных эмитентов.

4. Покупайте акции в период общего кризиса фондового рынка.

Он разработал собственную концепцию безопасного инвестирования, базой которого является методика Б. Грэхема. В первые годы своей карьеры У. Баффет воспроизводил инвестиционную стратегию Б. Грэхема, то есть формировал диверсифицированный портфель акций, приобретенных по заниженным ценам. Со временем он выработал собственную стратегию, однако использует основные принципы своего учителя и с неизменным уважением отзывается о его научном вкладе в теорию инвестирования.

Его собственная стратегия отличается более узкой направленностью: покупке подлежат акции эмитентов с эффективным менеджментом, пусть даже по высокому курсу. В большинстве случаев Б. Грэхем продавал ценные бумаги через несколько лет после приобретения. У. Баффет инвестирует на значительно более долгий срок, поскольку уверен в невозможности в течение нескольких лет получить всю потенциальную выгоду от покупки. Кроме этого, он многое позаимствовал у Ф. Фишера - что касается оценки эффективности менеджмента и деятельности эмитента акций. Частично у него У. Баффет позаимствовал критерии оценки менеджеров, политики управления и процедур, продуктов и услуг эмитента акций. Поэтому, сочетая принципы инвестирования Б. Грэхема и выбор крупных растущих эмитентов Ф. Фишера, У. Баффет создал собственную
оригинальную стратегию инвестирования. Он составил правила инвестирования от У. Баффета.

Рассмотрим этапы инвестиционного процесса Баффета

Этап 1. Сбор информации.

Просмотр основных деловых изданий, материалов по истории эмитента акций, финансовой отчетности, электронных деловых изданий, собеседование с менеджерами, представителями эмитентов-конкурентов и с другими связанными лицами, ознакомление как потребитель с продуктами эмитента акций.

Этап 2. Оценка информации.

У. Баффет подходит к оценке эмитента акций по заблаговременно установленным критериями. Затем изучает динамику курса акций, чтобы решить, насколько он инвестиционно привлекателен. Ближе к приобретению акций эмитента он задает себе ряд сложившихся вопросов касаемо его бизнеса. Эмитент может не удовлетворять всем критериям, но должен иметь большой потенциал развития и продаваться по приемлемой цене.

Этап 3. Принятие решения.

Перед принятием решения У. Баффет обязательно осуществляет сравнительную оценку предполагаемых вариантов инвестирования, а также с выгодами от вложения в недвижимость, казначейские ценные бумаги и др. активы. После покупки акций он продолжает периодически оценивать их на соответствие инвестиционным критериям. Хотя сначала У. Баффет покупает акции на длительный период (не менее 10 лет), а еще лучше навсегда. Однако это не означает, что он не может продать их раньше с целью высвобождение денежных потоков для выгодных инвестиций, а иногда и в случае, когда эмитент перестал соответствовать его инвестиционным критериям.

Следующая методика для анализа – это подход Т. Роу Прайса.

Инвестиционная стратегия Роу Прайса

Источник: книга: Росс Н. Уроки Уолл-стрит: как разбогатеть на финансовом рынке. Советы от Уоррена Баффета, Бенджамина Грэхема, Фила Фишера, Т. Роу Прайса и Джорджа Темплтона

Томас Роу Прайс-младший (16 марта 1898 - 20 октября 1983) был основателем Т. Роу Прайс, американский государственный собственник инвестиционная фирма, созданная в 1937 г. со штаб-квартирой в Балтимор, штат Мэриленд. Компания предлагает паевые инвестиционные фонды, совещательные услуги и отдельное управление счетами для физических лиц, учреждений, пенсионные планы и финансовое посредничество.

Этап 1. Сбор информации.

Изучает специализированные деловые издания, экономические обзоры, финансовую отчетность, электронные деловые издания, электронные базы данных, макроэкономические показатели государства. В деловой прессе Т. Роу Прайс прежде всего обращал внимание на сообщения о новых продуктах и технологиях, изменениях
в поведении потребителей, тенденции развития бизнеса, политические и экономические события, которые могут влиять на бизнес.

Этап 2. Оценка информации.

Анализ эмитента акций базируется на критериях инвестирования Т. Роу Прайса. Т. Роу Прайс отмечает, что основными факторами влияния на курс акции текущая прибыль, выплачиваемые дивиденды, общая экономическая ситуация, инфляция или дефляция, а также психология инвесторов.

Он отмечает, что не стоит обращать внимание и покупать акции с чрезмерно высоким коэффициентом «цена/прибыль», а лучше дождаться падения курса акций интересующего вас эмитента. Однако, если учесть высокую волатильность современных фондовых рынков, то продажа акций с различными значениями этого коэффициента не вызывает особого удивления.

При анализе т. Роу Прайса у эмитента акций его интересовали следующие аспекты:

• эффективный менеджмент;
• надежная система финансового контроля;
• высокая рентабельность деятельности.

Основное внимание он уделял рентабельности операционной деятельности за последние пять лет. Особенно учитывал доходность собственного капитала: ROE, ROI, ROA.

Что касается дивидендов, то т. Роу Прайс отдавал предпочтение эмитенту акций с перспективой их роста. Он отмечал, что с помощью дивидендов инвестор может частично или полностью компенсировать падение курса акций.

Важное место занимает анализ объемов продажи эмитента акций как в стоимостной, так и натуральной форме, что дает возможность определить фазу жизненного цикла
эмитента акций. Главный вопрос – каким способом эмитент акций наращивает объем продаж: рост количества проданных продуктов или повышения цен на них, или обоими способами. По мнению Т. Роу Прайса, реально снижение темпов роста продаж вместе со снижением прибыли являются признаком замедления темпов развития эмитента акций, что приведет к обесцениванию акций.

Этап 3. Принятие решения

Завершая анализ потенциальных объектов, т. Роу Прайс-лист обращал внимание на динамику прибыли и объемов продаж, показатели рентабельности продаж, доходности акционерного и инвестиционного капитала.

Инвестиционная стратегия Дж. Темплтона

Дж. Темплтона считают Христофором Колумбом в сфере глобального инвестирования. Он смело вкладывал средства в экономику развивающихся стран, изучал их рынки и открыл новые горизонты для инвесторов. В 1954 году Дж. Темплтон основал свой первый инвестиционный фонд, оперировавший на глобальном рынке.

Тезисы инвестиционной стратегии Дж. Темплтона:  предусмотрительность, терпение и умение идти против течения.

Однако основа его методики анализа-концепция Б. Грэхема в поиске недооцененных акций. Курс лекций Б. Грэхема по анализу ценных бумаг Темплтон прослушал еще
в начале карьеры. Позже, применяя этот подход в глобальном масштабе, Дж. Темплтон назвал процедуру отбора ценных бумаг сравнительным анализом. По его мнению, залогом успеха инвестора является умение идти против течения, то есть продавать, когда все покупают, и покупать, когда все продают.

Этап 1. Сбор информации.

Процедура выбора недооцененных акций начиналась с анализа базы данных более, чем 15000 эмитентов. Дж. Темплтон изучал
финансовую отчетность эмитента акций, сравнивал ее с показателями конкурентов, осуществлял оценку политики государства к выбранной отрасли, выявлял факторы,
что могут послужить катализаторами ее развития, привлечь внимание инвесторов. В частности, такими факторами могут быть: открытие новых рынков сбыта, разработка новых продуктов, совершенствование структуры управления и т.п. Особенно обращал на анализ показателя «цена/прибыль» со средними значениями по последние пять лет.

Этап 2. Оценка информации.

Анализ проводил на основе собственных 15 принципов инвестирования:

1. Выявляйте реальную доходность инвестиций.

2. Инвестируйте, а не спекулируйте.

3. Проявляйте гибкость.

4. Покупайте дешеево и не идите на "поводке" у рынка.

5. Покупайте акции первоклассных эмитентов.

6. Инвестируйте в реальную стоимость.

7. Диверсифицируйте инвестиционный портфель

8. Анализируйте и еще раз анализируйте.

9. Постоянно анализируйте свой инвестиционный портфель.

10. Не паникуйте.

11. Исправляйте свои ошибки.

12. Молитва помогает в бизнесе.

13. Скромность украшает человека.

14. Бесплатный сыр бывает только в мышеловке

15. Верьте в будущее.

Этап 3. Принятие решений

Ценные бумаги покупаются только в случае соответствия 15 принципам. Он удерживал акции в течение примерно пяти лет. Дж. Темплтон считал, что лучший момент продажи
акций  - это выявление иных акций, способных принести как минимум на 50% больше дохода, чем существующие, принимая во внимание расходы.

Сравнительный анализ инвестиционных методов

Результаты анализа методик обобщены в таблице:

Как показывает практика инвесторы инвесторы фондового рынка до сих пор в принятии инвестиционных решений (по вложениям в ценные бумаги) на первое место ставят методику анализа Б. Грэхема. Его подход в по определению недооцененных активов при определенной адаптации к современных условий фондовых рынков совершенно не потерял своей ценности, развился и усовершенствовался. Поэтому эту методику отбора недооцененных акций можно назвать фундаментальной для анализа ценных бумаг.

Чрезвычайно неординарной и интересной является методика Ф. Фишера. Он считает, что большее значение стоит уделять квалификации персонала, качеству продуктов и обоснованности политики эмитента акций, чем ее прежним результатм. Эта специфическая стратегия инвестирования будет полезна для всех типов инвесторов, но в большей степени концепция сбора информации отвечает целям агрессивных инвесторов. По Ф. Фишеру, успех применения методики сбора информации, прежде всего, зависит от того, есть ли у инвестора информированные лица. Однако важно быть осторожным при оценке полученной информации и обладать достаточной подготовкой, знаниями для ее правильной интерпретации. Стоит отметить, что доступ к топ-менеджерам эмитентов, если и не является особым делом для профессиональных инвесторов, однако может быть проблемой для мелких частных инвесторов. Другой формой доступа к информации может быть разговор по телефону, но при условии высокого уровня владения информацией о состоянии эмитента акций и формулировки продуманных вопросов. Если не удается встретиться с топ-менеджером, можно попробовать связаться с начальниками департаментов или отделов, однако их компетентность и информированность может быть разной и значительно ниже топ-менеджера.

Ключевым недостатком подхода Ф. Фишера является сложность со стороны точно оценить качество менеджмента эмитента ценных бумаг. На практике, во время
выбора объекта для инвестирования, кажется, что топ менеджеры обладают неординарной изобретательностью, деловым чутьем и умеют внедрить эффективные процедуры принятия управленческих решений. Однако порой они не могут воплотить это в жизнь. Итак, степень успешности использования подхода Ф. Фишера для каждого инвестора будет зависеть от двух вещей:

• во-первых, от умения применять на практике эти правила
•  во-вторых, конечно, от удачи.

Выводы

В результате исследования выяснено, что основой методик анализа ценных бумаг У. Баффета, т. Роу Прайса и Дж. Темплтона является частичное или комбинированное заимствования подходов к анализу Б. Грэхема и Ф. Фишера с определенными особенностями анализа, которые присущи каждому инвестору. А сравнительный анализ стратегий инвестирования позволяет сделать вывод, что все инвесторы используют фундаментальный анализ, который является основополагающим подходом для принятия
инвестиционных решений.